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长城房产估值中枢下的安全边际

发布时间:2021-01-07 20:24:11 阅读: 来源:有机防火堵料厂家

房地产行业投资评级:维持“推荐”评级

估值水平上有顶:成交放量房价抬头政策或政策预期估值水平触顶;

估值水平下有底:成交下滑房价下跌开发投资和新开工放缓拖累GDP和地方收入政策放松预期估值水平触底。

从近3年的情况来看,自10年4月新国十条后,地产板块估值由于受政策及行业中长期景气下行的影响,估值水平总体保持箱体振荡(估值中枢上下20%左右),且估值中枢逐年下移;

12年,受整体市场估值水平下移拖累,重点地产公司的估值中枢水平在9X左右;

我们认为地产股在未来很长一段时间,仍将保持箱体震荡格局,估值中枢在9~10X。

12年重点公司销售额增速在30%以上,销售毛利率略有下滑;

鉴于高周转公司结算周期滞后销售周期一年左右,预计13年重点公司业绩增速仍在20%以上。

悲观情形:13年政策压制或A股整体估值水平下移地产行业估值水平下滑20%业绩提升20%股价=EPS?PE无绝对收益但有相对收益;

乐观情形:13年政策放松或A股整体估值水平上移地产行业估值水平上升20%业绩提升20%股价=EPS?PE超过40%的绝对收益(即12年上半年地产行情的逻辑)。

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